3月流動性以穩為主 定向降準可期

    春節過后,市場資金面暖意融融。步入3月,流動性寬松態勢不改,市場利率穩中有降。分析人士稱,預計3月資金面將繼續以穩為主。定向降準可能適時落地,但預計釋放的資金相對有限。

  短期限利率下行明顯

  3月以來,貨幣市場利率穩中有降,短期限利率下行明顯。2日,Shibor全線走低,隔夜品種大幅下行約38個基點至1.78%,7天期品種下行約6個基點至2.16%。銀行間市場上,隔夜和7天期債券質押式回購利率同樣大幅走低,DR001跌約36個基點至1.76%,DR007跌約11個基點至2.08%。

  公開市場操作方面,2日,央行繼續開展100億元7天期逆回購操作,與到期量相同。2月中旬以來,央行單日逆回購操作維持在100億元或200億元的規模,同時,逆回購存量規模降至不足千億元,側面印證了當前資金市場較為平穩、資金面比較寬松。

  安信證券池光勝團隊測算,2月底金融機構超儲率回升至1.4%左右,加之春節后季節性因素擾動減弱,為資金面穩定改善提供支持。

  關注財政收支和季末考核

  與2月相比,市場對3月貨幣市場走向預判的分歧要小得多。在不少市場人士看來,3月資金面將繼續以穩為主,最大的擾動項料來自于財政支出和季末考核,而兩者在一定程度上互為對沖。

  機構預計,3月外匯占款規模變動不大,現金回籠規模下降,法定準備金補繳壓力可控。另外,目前來看,本月央行流動性工具到期造成的回籠壓力有限。最新統計顯示,3月央行逆回購到期量為1000億元,另有1000億元中期借貸便利(MLF)到期。在傳統的流動性供求影響因素中,財政收支及季末考核的影響相對值得關注。

  中信證券首席固收分析師明明稱,3月屬于財政“收少支多”的月份,財政存款通常會減少6000億元左右。考慮到今年3月政府債券供給或有限,3月財政因素對資金面將比較友好。

  季末監管考核將對資金面施加一定壓力,實際影響需結合央行對沖操作判斷。近年來,央行一般會在季月加大公開市場操作力度,以防范流動性大幅波動,此“慣例”預計將在今年得到延續。另外,季末財政支出力度較大,有望在一定程度上對沖監管考核因素的影響。

  明明預計,3月資金面將總體穩定。從月內看,交易人士預測,中旬資金面料有所收斂,在3月底4月初恢復寬松,全月呈現先松后緊再回暖的特征。分析人士提示,當前超儲率并不高,春節后資金面寬松或已接近高峰水平,DR007運行中樞進一步向下偏離政策利率的可能性不大。

  定向降準有望落地

  除了常規操作,分析人士表示,今年普惠金融定向降準考核可能在3月落地。

  央行自2018年起建立普惠金融定向降準年度考核制度,對普惠金融領域貸款占比達到一定比例的大中型商業銀行給予0.5個百分點或1.5個百分點的準備金率優惠。2018年、2019年該項降準均于1月實施,2020年于3月實施。今年初,市場一度認為央行將在春節前實施2021年普惠金融定向降準考核,但預期落空,“靴子”遲遲未落。

  對于考核可能釋放的資金規模,信達證券首席固收分析師李一爽稱,目前多數銀行已達第二檔準備金率優惠標準,如果維持原考核政策不變,部分城商行及非縣域農商行將受益,預計釋放資金量約1200億元,相對往年處于較低水平,對流動性總量影響有限。央行之前公布的數據顯示,2019年和2020年對達到普惠金融定向降準考核標準的銀行分別釋放長期資金約2500億元和約4000億元。


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